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中金研究:强者之间的联手,传统和新生的融合

    事件

    东江环保于12月4日晚间公告同海螺创业(0586 HK)签订战略合作协议,在建立战略合作关系的同时,“在双方均已完成固废处置产业布局的区域,按双方处理工艺对不同固废处置的有效性和经济性,全方位开展互换及梯级处理合作”。我们认为,这次传统危废处理和新兴水泥窑协同处置领域两个巨人的联手,将向市场展现这两种处置路径不是单纯的竞争关系,两个公司将会在各自擅长的领域向对方提供有益的帮助,在业务上产生非常好的协同作用。我们看好二者本次的合作前景,维持东江环保推荐评级,并建议关注海螺创业。

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    战略合作的对象固废处理领域实力雄厚。海螺创业间接持有海螺水泥18%的股份(通过海螺集团),而海螺水泥是全国排名前三的水泥生产厂家,具有大量的符合改造条件的水泥厂可以用作水泥窑协同处置固废。截止到目前,根据公告,海螺创业已经形成了38万吨/年的危废协同处置能力,并有167万吨/年的产能在建或者待批。仅就目前产能而言,已经可以跻身全国危废处理企业前10,算上代建产能,排名已经跻身前三,实力十分雄厚。

    水泥窑协同处置企业和传统危废处理企业可以有效互补。水泥窑理论上可以协同处置的危废种类大概有30余项左右,仅部分挥发和重金属类物质无法有效处理,并且水泥窑协同处置成本比传统焚烧工艺要便宜2/3-3/4,具有明显经济性。但是水泥协同处置企业没有资深的业务团队和熟练的运输团队,并且危废预处理工艺也不如传统企业成熟,所以在业务团队合作,协助传统企业处理高峰时期处理不了的危废等领域可以同传统企业形成非常好的协同效果。

    广东或是海螺创业全面爆发的第三个省份。海螺水泥目前在广东拥有6个生产公司,合计水泥产能2500万吨/年,具有改造潜力的产线超过10条。而广东省是危废生产大省,我们估计2017年危废产生量可能超过600万吨,东江环保自身的产能远远不能满足当地的需求,所以我们认为,本次战略合作,一方面将会为东江环保更深度参与广东当地危废处理提供机会,另一方面,海螺创业或将广东变成自己继安徽和陕西以后第三个危废协同处置业务大爆发的省份。


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