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一、垃圾焚烧的概况
垃圾焚烧即通过适当的热分解、燃烧、熔融等反应，使垃圾经过高温下的氧化进行减容，成为残渣或者熔融固体物质的过程。
垃圾焚烧是一种较古老的传统的处理垃圾的方法，由于垃圾用焚烧法处理后，减量化效果显著，节省用地，还可消灭各种病原体，将有毒有害物质转化为无害物，故垃圾焚烧法已成为城市垃圾处理的主要方法之一。现代的垃圾焚烧炉皆配有良好的烟尘净化装置，减轻对大气的污染。
年初至今，申万环保指数下跌49.1%，跑输上证综指26.9个百分点，跑输创业板指21.2个百分点，在所有申万行业中跌幅居前，申万环保板块PE（TTM）今年以来持续下滑。
环保行业PE（TTM）图
数据来源：公开资料整理
我国城镇生活垃圾处理主要是卫生填埋和焚烧两种。卫生填埋是我国目前主要的垃圾处理方式，根据垃圾自然降解原理，采用严格的科学管理手段，使垃圾不对周围环境造成污染的综合性方法，优点是技术成熟、投资成本低、对垃圾要求低；缺点是占用土地面积较大，且可能发生渗漏，造成二次污染。垃圾焚烧是指将垃圾置于850摄氏度以上高温环境中，使垃圾中的活性成分经过氧化转化成性质稳定的残渣，释放热量并用于供热及发电，优点是能量利用效率高、对环境造成影响小、占地面积小；缺点是初期投资大、技术要求较高。
随着城镇化率水平的提升，我国城市生活垃圾量稳步增加。对比发达国家，我国城镇化率仍有较大的差距。2017年我国城镇化率仅为58.52%，与发达国家普遍80%以上的城镇化率相比，提高空间较大。
伴随经济发展以及居民生活水平的提升，城镇人均产生垃圾量也将随之提升。若按照2020年城镇化率达到60%、城镇人均1.2千克/天的垃圾产生量计算，中国的城镇垃圾量将达到34000万吨/年。若按未来城镇化率达到80%、城镇人均1.2千克/天的垃圾产生量计算，未来中国城镇垃圾量将达到45000万吨/年。就当前而言，我国城镇垃圾无害化处理率超过95%，绝对量持续增长。
二、我国垃圾焚烧发展现状
2018年2月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《农村人居环境整治三年行动方案》，对东部地区农村提出“基本实现农村生活垃圾处置体系全覆盖”的目标，对中西部地区农村提出现“力争实现90%左右的村庄生活垃圾得到治理”的目标。
调整后环保板块2014Q3-2018Q3营业收入
数据来源：公开资料整理
农村的垃圾产生规模和人均垃圾产生量远远偏低，虽然存在乡村人口萎缩的情况，但由于农村地区垃圾收集、处置率存在较大的提高空间，依靠对未处理的垃圾存量的消化和扩大处理覆盖，未来农村垃圾处理规模的扩张可期。
我国垃圾焚烧在无害化处置中的占比为31%，填埋仍是主要的垃圾处理方式，垃圾焚烧行业仍有发展空间，行业集中度相对较高，竞争格局趋于稳定。
2017年垃圾焚烧发电现金收入比101.55%，高于其他细分行业，表现出运营类业务良好的现金流情况。
垃圾焚烧毛利率仅次于监测行业图
数据来源：公开资料整理
环保细分行业中垃圾焚烧净利率最高图
数据来源：公开资料整理
垃圾焚烧行业现金收入比最高图
数据来源：公开资料整理
垃圾焚烧行业资产负债率处于中等水平图
数据来源：公开资料整理
无害化处置仍以填埋为主（单位：万吨）
数据来源：公开资料整理
三、我国垃圾焚烧行业竞争格局
垃圾焚烧产业拓展迅速，龙头并起。随着行业规范趋严，逐渐淘汰落后产能，龙头集中趋势有望继续加强，基本奠定国内行业竞争格局，但受制于地域分布等原因，行业集中度总体偏低。
随着垃圾焚烧产业政策推进、行业规范趋严、龙头企业在运营能力和项目经验等方面的竞争优势凸显，行业竞争格局清晰，龙头集中趋势不断加强。
垃圾焚烧行业集中度仍有望提高图
数据来源：公开资料整理
生活垃圾焚烧无害化处理能力（万吨/日）图
数据来源：公开资料整理
垃圾焚烧上市公司产能利用率比较图
数据来源：公开资料整理
四、焚烧垃圾行业的未来趋势
按照2020年农村人口占总人口的40%、农村人均0.35千克/天的垃圾产生量计算，农村地区在2020年产生垃圾的量为7000万吨/年。按照规划完成对农村地区90%垃圾的处理计算，农村地区共需要6300万吨垃圾处理规模，对比而言，需要补充1800万吨的垃圾处置能力，这部分欠缺将可通过城乡垃圾处理资源的合理调配完成覆盖。农村地区常年堆存未处理的垃圾则可作为补充，提高垃圾处置设施利用效率。
“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出，到2020年全国垃圾焚烧处理能力达到59.14万吨/日，占无害化处理能力的比例达到54%。
生活垃圾焚烧无害化处理能力及预测图（万吨/日）
数据来源：公开资料整理
2020年生活垃圾无害化处理产能规划预测图（万吨/日）
数据来源：公开资料整理
