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现状解析
（一）政策驱动释放市场需求
近年来，随着“土十条”“大气十条”“水十条”等环保政策法规发布和实施，以及环保督查力度升级，环境治理市场需求持续释放，推动我国环保产业从“蹒跚起步”到发展壮大，市场日益繁荣。
数据显示，我国环保产业营业收入持续增加，从2004年的600亿元市场规模增长张到2017年的13500亿元市场规模，年平均增长率在27％左右。同时，环保产业营业收入占国民生产总值的比重逐年增加，由2004的约0.4％到2017年的月1.6％。2017年，498家上市环保企业和在“新三板”挂牌的企业年营业收入达到7623亿元，占全部统计范围内企业年营业收入总额的65％左右。
同时，近年来我国环保产业通过原始创新集成引进消化和再创新突破了一批关键核心技术，产业供给能力显著增强，比如研发了焚烧烟气控制系统、渗滤液处理等垃圾处理技术，大型工业装置除尘、烟气脱硝等大气污染控制技术，重点流域和区域生态保护与修复、重金属污染治理与污染土壤修复等成套技术与装备，以及有机污染物自动监测系统、重金属在线监测系统等污染源在线监检测技术等。目前，我国环保技术水平在国际上处于局部领跑、总体平行跟进的态势。
未来，随着我国环保法规政策日益完善，环保产业仍将维持快速增长的态势。有关专家预测，我国环保产业市场规模巨大、前景更加诱人，到2020年环保产业的规模将达到1.5万-2.2万亿元之间，年增长率约为13％-20％。
（二）产业发展存在不足
虽然在政策驱使下，我国环保产业增长迅猛，但产业发展也存在一些不足。
从企业规模看，目前我国环保企业依然是以小型、微型企业为主。2017年统计的7100家环保企业中纳入统计的小型微型环保企业约占70％，而大中型环保企业占比30％，其中年营业收入超过百亿元的企业有19家，年营业收入达50亿-100亿元的为17家。
同时，环保企业数量规模和相应的产值在我国地域分布很不平衡。大体上东部企业数量占50％，营业收入占60％，中部、西部和东北这三大块区域企业数量大概占50％，营业收入只占40％左右。此外，知名环保企业和品牌少，大型环保企业国际化程度也较低，并缺乏对国际市场和国外市场了解的专门队伍。
此外，环保产业创新能力有待加强。我国整个环保产业发展时间不长，目前整体属于粗放式发展，技术创新和管理创新的水平不高，竞争趋于同质化，不利于行业发展。同时，商业模式还有诸多缺陷、不足和不成熟的地方。比如说现在热议的PPP模式。很多环保企业虚火过旺，被套进在PPP的虚火当中，发展突飞猛进，今年PPP项目一刹车促使很多企业陷入了困境。
PPP模式是一种商业模式。通过PPP模式，培养了一大批国内环保企业，推动了环保产业的发展。但是，目前PPP项目发展不规范。以河道治理PPP项目为例，这些PPP项目大多数存在重投资不重运营、重形式不重效果、重投入不重回报的现象，造成资金风险。
环保产业之所以面临一些挑战，原因在于过去的发展偏离了环境产业的价值本质，是基于政策驱动下的疯长而不是基于环境产业价值的成长；没有充分发挥专业力量来解决或提供更有效的公共产品和公共服务，而是片面地强调了资本方面的优势导致了PPP模式下出现了投资与产能不能匹配的问题。
引申思考：我国环保行业运行情况
（一）行业整体下滑
2018年前三季度国海环保行业86家上市公司共实现营业收入1652.08亿元，同比增长10.5%，增幅与上半年的13.9%相比出现下滑，较去年同期的28.7%亦有明显下降。归母净利润总计174.57亿元，同比下滑10.9%，较上半年的同比降幅进一步扩大5.8个百分点；扣非归母净利润159.47亿元，同比下降10.2%，与上半年增速相比降幅扩大6.8个百分点。
（二）毛利率基本平稳，净利率下滑明显
前三季度环保行业整毛利率28.66%，较上年同期略有下降0.26个百分点，基本保持平稳。净利率同比下滑2.62个百分点至11.19%，主要是期间费用率同比上升，前三季度同比增加1.5个百分点，其中财务费用率及管理费用（2018年前三季度包含研发费用）率分别同比增加0.8个百分点和0.5个百分点。
行业发展趋势
（一）政策端
政策是环保最核心变量，融资环境改善，民营企业获得支持。1）宏观金融政策年中转向，一系列解决民营企业融资难问题的政策出台，将有利于改善环保民营企业的融资环境，降低债务负担，无风险收益率走势在9月份开始又进入新一轮下降通道。2）产业政策持续加码，中央层面始终对生态环境保护保持积极态度，生态环保主要采用的PPP模式有望迎来政策利好，未来更加规范。3）资本市场多层次支持民营企业，并购重组进程有望加快，国资纾困资金驰援，国资“接盘”环保民企成为一大趋势。
（二）需求端
需求是生态环保是基建补短板重要领域，治理需求不断提升。农村环境、城镇生活污水、生活垃圾、危险废物处理设施建设以及黑臭水体和重点流域水环境综合治理等细分领域是重要方向。严禁“一刀切”意味着符合生态环境保护要求的企业，不得采取集中停产整治措施，有望促使企业向污染治理选择转变，从而促进环保治理项目需求的释放，利好环保企业订单及业绩增加。
（三）支付端
支付端财政支付倾斜。2018年继续实施积极的财政政策，更加侧重民生、支持三大攻坚战和服务高质量发展等方面，加大环保财政支出是积极财政政策实施的重要方向。环保治理投资呈现持续上升趋势，2008年以来，国家财政在环境保护方面的支出保持增长，9年间的复合增速达到16.4%，超过国家财政总支出同比增速，财政支付是环保项目投资的重要保障。
风险防范
我国大气、水、土壤环境仍有较大提升空间，生态环境依然存在短板，在稳投资的背景下，环境治理成为具有正外部性的基建补短板优质需求。政策是环保行业的核心变量，年中开始的宏观金融、PPP等产业政策、资本市场政策转向，为环保行业带来融资环境改善、继续支持鼓励投资、并购重组加速及国资纾困等多重利好。与此同时，基建补短板、严禁“一刀切”等催生环境治理需求，而积极的财政政策为环保项目投资回款提供重要保障。建议银行重点关注择资金占用少、回款周期短且资产负债率良好的监测设备销售及检测服务类环保企业。
