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海螺創業——垃圾焚燒業務依舊為公司發展的主要推動力
維持買入評級，目標價21.49港元
由於處於行業整合期，2015-2017年的水泥業務增長預期不容樂觀；而海螺創業在環保方面的業務將作為另一個主要的業績增長點。根據數據顯示，2015年上半年，海螺創業在環保業務方面同比去年增長了135%，超出複合增長率50%的預期目標。在“十三五”計畫期間，海螺創業預計到2020年達到年收入120億元，核心業務淨利潤翻5倍達到20億元。另外，之前員工股解禁所帶來的潛在風險也不復存在，因為有現金需求的股東多數已經套現離場。海螺創業目前處於發展初期，管理層和投資者有著一致的發展方向和目標。
垃圾焚燒業務依舊是主要業務增長點
上市以來，海螺創業已經簽約24個垃圾焚燒專案，包括兩個爐排爐專案。目前，中國水泥窯協同處置專案市場總量大概在300個左右；海螺創業有信心在2020年之前總計簽約100個專案。在2015年上半年，海螺創業簽約5個新專案，並且預計在下半年還有5個新簽約的專案。到2016年底，海螺創業預計有15個正常運行的BOT專案，並且將垃圾焚燒業務變成一個穩定的收入來源。2016年，公司還將擴大污泥廢水處理業務，所以2016年定將成為海螺創業的環保大年。
綠色建材業務將成為下一個收入增長點
15年上半年，餘熱發電和節能立磨專案進展緩慢，預計下半年專案進程將加快。儘管如此，海螺創業依舊預計此項業務收入將於去年持平。值得注意的是海螺創業的綠色建材專案，公司目前盡可能多的在全國各地分派銷售網點，來增加銷售宣傳力度，並已初見成效。從5月開始，銷售數量以及客戶人數成逐月遞增之勢。
環保業務仍舊被市場低估
利用分部加總（SOTP）估值方法，將除了垃圾焚燒業務以外的各個業務板塊，利用2016年預期市盈率估值。對於附屬公司，我們用目標價所對應的股權價值對海螺水泥進行估值。經過10%的價值折算後，我們得出海螺創業的目標價為每股21.49港幣。海螺水泥和海螺創業目前的市場價表明海螺創業環保業務僅僅有10.5倍的市盈率，遠低於同行業其他公司。
