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海螺创业——垃圾焚烧业务依旧为公司发展的主要推动力
维持买入评级，目标价21.49港元
由于处于行业整合期，2015-2017年的水泥业务增长预期不容乐观；而海螺创业在环保方面的业务将作为另一个主要的业绩增长点。根据数据显示，2015年上半年，海螺创业在环保业务方面同比去年增长了135%，超出复合增长率50%的预期目标。在“十三五”计划期间，海螺创业预计到2020年达到年收入120亿元，核心业务净利润翻5倍达到20亿元。另外，之前员工股解禁所带来的潜在风险也不复存在，因为有现金需求的股东多数已经套现离场。海螺创业目前处于发展初期，管理层和投资者有着一致的发展方向和目标。
垃圾焚烧业务依旧是主要业务增长点
上市以来，海螺创业已经签约24个垃圾焚烧项目，包括两个炉排炉项目。目前，中国水泥窑协同处置项目市场总量大概在300个左右；海螺创业有信心在2020年之前总计签约100个项目。在2015年上半年，海螺创业签约5个新项目，并且预计在下半年还有5个新签约的项目。到2016年底，海螺创业预计有15个正常运行的BOT项目，并且将垃圾焚烧业务变成一个稳定的收入来源。2016年，公司还将扩大污泥废水处理业务，所以2016年定将成为海螺创业的环保大年。
绿色建材业务将成为下一个收入增长点
15年上半年，余热发电和节能立磨项目进展缓慢，预计下半年项目进程将加快。尽管如此，海螺创业依旧预计此项业务收入将于去年持平。值得注意的是海螺创业的绿色建材项目，公司目前尽可能多的在全国各地分派销售网点，来增加销售宣传力度，并已初见成效。从5月开始，销售数量以及客户人数成逐月递增之势。
环保业务仍旧被市场低估
利用分部加总（SOTP）估值方法，将除了垃圾焚烧业务以外的各个业务板块，利用2016年预期市盈率估值。对于附属公司，我们用目标价所对应的股权价值对海螺水泥进行估值。经过10%的价值折算后，我们得出海螺创业的目标价为每股21.49港币。海螺水泥和海螺创业目前的市场价表明海螺创业环保业务仅仅有10.5倍的市盈率，远低于同行业其他公司。
